（原标题：微软：现时干涉 vs 将来长进是整个 AI 玩家需要斟酌的问题）
以下为微软 2025 财年第 2 季度功绩说明电话会纪要，财报解读请见《微软: 骨感执行和弘大愿景间的 “错位”》
一、财报中枢信息归来：
二、财报电话会安静内容
2.1、高管层述说中枢信息：
1、本季度，微软云业务合手续表现矫健，营收初度跳跃 400 亿好意思元，同比增长 21%。企业正运转从见识考证阶段转向企业级部署，以开释东说念主工智能的一皆投资申诉率。东说念主工智能业务目下的年化营收 ARR 已跳跃 130 亿好意思元，同比增长 175%。
2、东说念主工智能的 scaling law 在预老练和推理贪图中合手续阐发作用。咱们在老练和推理方面都取得了权臣的着力栽培。在推理方面，由于软件优化，每一代硬件频繁能带来跳跃 2 倍的性价比栽培，每一代模子则能带来跳跃 10 倍的栽培。跟着东说念主工智能变得愈加高效和普及，咱们掂量需求将呈指数级增长。
3、Azure 是东说念主工智能的基础设施层。咱们凭据短期和弥远需求信号，合手续蔓延数据中心容量。在夙昔三年里，咱们的数据中心总容量增多了一倍多，前年新增的容量比以往任何一年都多。咱们的数据中心、网罗、机架和芯片共同组成了一个齐全的系统，为激动现在的云处事负载和下一代东说念主工智能处事负载提供新的着力。
4、咱们络续更新咱们的贪图资源，对 AMD、英特尔、英伟达的最新产物的营救，以及咱们自主研发的 Maia、Cobalt、Boost 和 HSM 芯片的立异即是说明。
5、在数据层，Microsoft Fabric 脱颖而出。咱们现在领有跳跃 19000 个付费客户，包括日立、江森自控和舍弗勒等。Power BI 也与 Fabric 深度集成，月活跃用户跳跃 3000 万，自前年以来增长了 40%。除了 Fabric，咱们还看到新的东说念主工智能驱动的数据花样正在表现。在 Azure 数据库和 Azure 应用服务上运行的 Azure OpenAI 应用数目同比增长了一倍多，激动了 SQL Hyperscale 和 Cosmos DB 的庸碌应用。
6、很欢笑 OpenAI 对 Azure 作念出了新的要紧原意。通过咱们的计策合作伙伴相关，咱们络续从彼此的增长中互利共赢，因为 OpenAI 的应用轨范编程接口（API）仅在 Azure 上运行。 咱们在营救 OpenAI 的起初模子以及精选的开源模子和自老练模子（SLM）方面处于成心地位。今天，DeepSeek 的 R1 模子通过 Foundry 和 GitHub 上的模子目次发布，具备自动红队测试、内容安全集成和安全扫描功能。
7、Microsoft 365 Copilot 是东说念主工智能的用户界面。有助于大幅提高职工的处事着力，并提供对大都智能体的拜谒，以简化职工的处事经由。咱们看到各式限度交游的客户接受率都在加快增长。购买 Copilot 的客户，在夙昔 18 个月里，他们的席位总额增多了 10 倍多。 仅举一个例子，诺华在夙昔一年中每个季度都增多了数千个席位，现在领有 4 万个席位。巴克莱银行、开利集团、培生集团和迈阿密大学在本季度都购买了 1 万个或更多席位。总体而言，每天神用 Copilot 的东说念主数再次环比增长了一倍多。
8、在夙昔三个月里，已有跳跃 16 万个组织使用了 Copilot Studio，他们总计创建了跳跃 40 万个自界说智能体，环比增长跳跃 2 倍。咱们还看到像 Adobe、念念爱普、ServiceNow 和 Workday 这样的合作伙伴构建他们的第三方智能体并与 Copilot 集成。
9、跟着 Windows 10 营救期行将驱散，咱们看到其发展势头增强。客户选择最新的 Windows 11 斥地，以获得增强的安全性和先进的东说念主工智能功能。在本年假期技艺，好意思国 15% 的高端条记本电脑是配备 Copilot 的 PC，咱们掂量在将来几年内，大多数销售的 PC 都将是配备 Copilot 的 PC。
10、咱们的破钞者业务，起初是领英（LinkedIn）。在领英上辩驳数目同比增长 37%。短视频在平台上络续增长，视频创作的增长速率是其他帖子神气的两倍。咱们还通过智能体进行立异，匡助招聘东说念主员和小企业更快地找到及格的候选东说念主，咱们的招聘业务在订阅方面再次获得市集份额。本季度，领英高等订阅业务的年收入初度跳跃 20 亿好意思元。订阅用户增长在夙昔两年中增多了近 50%，近 40% 的订阅用户使用了咱们的东说念主工智能功能来优化他们的个东说念主府上，领英营销惩处决策在企业对企业（B2B）告白鸿沟仍然处于起初地位。
11、接下来是搜索告白和新闻业务。咱们在必应（Bing）和 Edge 浏览器上再次获得市集份额。Edge 浏览器在好意思国 Windows 系统上的市集份额跳跃 30%，何况依然畅通 15 个季度获得市集份额增长。咱们在提高告虚耗率方面的投资正在取得到报，告白商越来越将咱们的网罗视为优化投资申诉率的重要平台。咱们的 Copilot 破钞者应用轨范因其提高的速率、独到的个性以及 Copilot Vision 等创始功能，用户参与度和留存率都有所提高。就在今天，咱们将由 o1 驱动的 “深度念念考”（Think Deeper）功能免费提供给全球整个 Copilot 用户。
12、分娩力和业务经由部门尽管受到不利的外汇汇率影响。功绩超出预期，主要获利于 E5 产物和 Microsoft 365 Copilot 的表现好于预期。 对于 Microsoft 365 Copilot，咱们络续看到其在接受率、蔓延和使用方面的增长。每用户平均收入（ARPU）增长再次由 E5 产物和 Microsoft 365 Copilot 激动。付费 Microsoft 365 营业席位同比增长 7%，整个客户细分市集的装配基数都有所扩大，主淌若在中小企业和一线职工产物方面。
13、智能云部门：剔以外汇汇率的不利影响，Azure 非东说念主工智能服务、土产货服务器以及企业和合作伙伴服务的功绩略低于预期，不外 Azure 东说念主工智能服务的出色表现部分对消了这一差距。Azure 的增长中有 13 个百分点来自东说念主工智能服务，该服务同比增长 157%，超出预期，尽管需求仍然高于咱们的现存产能。 咱们非东说念主工智能服务的增长略低于预期，这是由于市集推行推行方面存在挑战，尤其是对于那些通过限度化推行容颜战役的客户，咱们需要在激动非东说念主工智能服务的破钞与东说念主工智能业务的增长之间取得均衡。
14、更多个东说念主贪图业务，取得了好于预期的成绩，主要获利于 Windows OEM 预装业务、第三方搜索合作伙伴带来的流量，以及游戏《处事召唤》的发布表现。Windows OEM 和斥地营收同比增长 4%，超出预期，这是由于在 Windows 10 营救期驱散前进行的营业库存补充，以及关税方面的不细目性。
搜索和新闻告白业务（扣除流量获取成本后）营收增长 21%，按固定汇率贪图增长 20%，超出预期，增长能源来自第三方合作伙伴带来的流量。增长合手续获利于 Edge 和 Bing 的告虚耗率栽培以及健康的流量增长。
15、本钱开销（包括融资租借）为 226 亿好意思元，合适预期，用于购买厂房、财产和斥地（PP&E）的现款开销为 158 亿好意思元。咱们在云和东说念主工智能关联方面的开销，跳跃一半用于购置弥远金钱，这些金钱将在将来 15 年致使更久的时分里营救货币化。其余的云和东说念主工智能开销主要用于购买服务器（包括 CPU 和 GPU），以凭据需求信号（包括客户左券积压订单）为客户提供服务。
16、贪图活动现款流为 223 亿好意思元，增长 18%，这获利于矫健的云服务账单结算和收款，但部分被供应商付款、职工薪酬和税款支付的增多所对消。解放现款流为 65 亿好意思元，同比下跌 29%，这反应了前边提到的本钱开销情况。
17、对第三季度的瞻望：
在营业订片面，咱们掂量新增订单额同比将约莫合手平。咱们掂量中枢年金销售业务将合手续厚实，客户也会络续对咱们的平台作念出弥远原意。需要指示的是，大型弥远 Azure 左券的订立时分较难预测，可能会导致咱们预订额增长率的季度波动加重。微软云毛利率掂量约为 69%，同比有所下跌，这是由蔓延东说念主工智能基础设施的影响导致的。
在分娩力和业务经由部门， 掂量通过 E5 和 Microsoft 365 Copilot，每用户平均收入（ARPU）将络续增长，鉴于现存装配基数的限度，咱们掂量席位增长将有所放缓。对于 Microsoft 365 营业产物，咱们掂量营收与前年同期比拟基本合手平。需要指示的是，Microsoft 365 营业产物包括 Microsoft 365 套件中的 Windows 营业土产货部署组件。
Microsoft 365 破钞者云业务营收增长率掂量将处于中高水平的个位数，增长能源来自 Microsoft 365 订阅业务。
对于领英，尽管咱们掂量整个业务都将已毕增长，但东说念主才惩处决策业务的趋势在第三季度仍将对增长组成阻力。
在 Azure 方面，咱们掂量第三季度营收按固定汇率贪图将增长 31% - 32%。正如咱们在 10 月份所分享的，跟着更多东说念主工智能产能上线，咱们东说念主工智能服务的孝敬将有所增多。在非东说念主工智能服务方面掂量下半年仍会受到一定影响。虽然咱们掂量第三季度东说念主工智能产能仍将受限，但到 2025 财年末，鉴于咱们大都的本钱投资，咱们应能约莫称心需求。
搜索和新闻告白（扣除流量获取成本后）营收增长率掂量将处于 15% 傍边，掂量增长速率将较上一季度有所放缓，主淌若由于外汇汇率的非凡影响，以及前边提到的第三方合作伙伴流量收复到改造常的水平。扣除流量获取成本后的搜索业务增长速率将高于合座搜索和新闻告白营收增长速率，咱们掂量合座搜索和新闻告白营收增长率将处于中高水平的个位数区间。
在游戏业务方面，咱们掂量营收增长率将处于低个位数区间。咱们掂量 Xbox 内容服务营收增长率将处于低至中等个位数区间，这获利于第一方内容以及 Xbox Game Pass。硬件营收将同比下跌。
本钱开销方面。咱们掂量第三季度和第四季度的季度开销将与第二季度的开销水平把握。在 2026 财年，咱们掂量将络续凭据矫健的需求信号进行投资，包括咱们需要托付的客户左券积压订单，投资范围涵盖通盘微软云业务。不外，增长率将低于 2025 财年，何况本钱开销将运转转向短期金钱，这些金钱与营收增长的关联性更强。
咱们现在掂量 2025 财年的运渔利润率将同比略有飞腾。咱们掂量 2025 财年全年的本色税率将在 18% - 19% 之间。
2.2 Q&A 分析师问答
Q：Azure 的功绩处于引导区间的下限，这让咱们有点失望。但愿能长远分析一下可能存在哪些推行方面的问题，以及惩处这些问题的措施有哪些。在资格了二季度和上一季度的表现后，你之前提到的下半年功绩加快增长的预期，现在还能已毕吗？
Amy Hood：第二季度问题出在非东说念主工智能的 Azure 贪图资源部分。咱们 Azure 东说念主工智能业务的本色功绩比预期要好，这获利于运营团队的出色处事。 在非东说念主工智能业务方面，主要挑战在于咱们所说的限度化推行花样。这些客户主淌若咱们通过合作伙伴和其他转折销售容颜战役到的。在这种情况下，难点在于这些客户在均衡东说念主工智能处事负载与移动等基础处事时，试图在两者之间找到均衡。 由于限度化推行花样的救济需要时分，掂量下半年仍会受到一定影响。不外，我对团队的移交才调很有信心，他们依然充分意志到问题并正在发奋惩处。
咱们公布本季度 Azure 增长率为 31%，掂量下季度增长率在 31% - 32% 之间。咱们对东说念主工智能业务的功绩有信心，何况能够已毕相应的营收。但咱们的产能依然受限，这与我前年 10 月和群众相通时的预期一致。产能受限触及两个身分：起初是空间，我频繁将其称为弥远金钱，也即是基础设施和步地；其次是斥地。咱们的开销结构发生了变化，合手续干涉弥远金钱。咱们之前在电力供应和步地空间方面存在不及。跟着夙昔三年投资的缓慢落地，到本年年底，咱们将更接近产能均衡的情状。
Q：对于东说念主工智能业务收入远超预期这少量，能否安静讲讲背后的驱开赴分？咱们依然扣问了 Azure 东说念主工智能业务部分，除此之外还有其他原因吗？据咱们测度，Copilot 业务的限度和增长速率都远超预期。能否安静剖析一下微软东说念主工智能业务超出预期的部分？
Amy Hood：这一贬抑如实好于预期。主要有几个方面的原因，起初是刚才扣问过的 Azure 业务部分。其次，Microsoft Copilot 业务表现出色。枢纽在于，新购和追加的席位数目都在增多。虽然使用量不会告成影响收入，但跟着东说念主们从 Copilot 中获得更多价值，转折上会对收入产生积极影响。另外，每个席位的订价也很合理，这充分体现了产物的价值。这些即是功绩超出预期的主要身分。
Q：你在发言中屡次提到了 DeepSeek。群众都很想了解你对它的看法。咱们现在是否看到东说念主工智能可以以更低的成本已毕限度蔓延？是否依然达到了这样一个阶段，照旧说仍需时日？
Satya Nadella：从某种敬爱敬爱上讲，东说念主工智能鸿沟的发展和老例贪图周期的发展并无不同，都是在不停冲破，追求更高的发展水平。摩尔定律正以更快的速率阐发作用，在此基础上，东说念主工智能的蔓延定律，包括预老练和推理贪图方面，也在不停强化，而这一切都离不开软件的营救。正如我在发言中提到的，基于软件优化，推理贪图每一轮都能已毕 10 倍的性能栽培，这是咱们弥远不雅察得出的论断。
DeepSeek 如实带来了一些确凿的立异，其中部分后果和 OpenAI 在 o1 模子中的发现近似。明显，这些立异后果将缓缓普及并得到庸碌应用。任何软件周期发展的最大受益者都是客户，毕竟，从客户端 - 服务器花样到云贪图的发展历程中，咱们得到的重要启示是：更多东说念主购买了服务器，只不外这些服务器是以云贪图的体式存在。是以，当 token 价钱下跌，推理贪图成本裁减时，意味着东说念主们能够破钞更多的东说念主工智能服务，也会有更多的应用轨范被开发出来。
道理的是，如今在 2025 年头，咱们能够在个东说念主电脑上运行那些也曾需要矫健云贪图基础设施营救的模子，这在夙昔是难以设想的。这样的优化意味着东说念主工智能将变得愈加普及。因此，对于像咱们这样的超大限度云服务提供商和个东说念主电脑平台供应商而言，这无疑是个好音讯。
Q：想问问对于 “星际之门（Stargate）” 的新闻，以及上周晓谕的与 OpenAI 相关的变动。大多数投资者认为，这标明微软仍坚毅营救 OpenAI 取得到手，但在为 OpenAI 将来的老练本钱开销需求提供资金方面，选择退居幕后。但愿你能阐发一下围绕 “星际之门” 作念出的计策决策。从投资者的角度来看，这一决策对于咱们清醒将来几年的本钱开销需求有什么启示呢？
Satya Nadella： 咱们对与 OpenAI 的合作相关感到相等舒坦。如群众所见，他们对 Azure 作念出了要紧原意，咱们目下说明的预订额仅仅其中一部分，鉴于咱们领有的优先购买权，将来还会从中获得更多收益。明显，他们的到手也意味着咱们的到手，从咱们发布的关联博客中安静阐发的营业合作安排就可以看出这少量。
回到你的问题，咱们正在构建一个极具生动性的贪图资源体系。确保在老练和推理之间已毕合理均衡，何况进行全球布局。咱们在软件优化方面付出了巨大发奋，这不仅体现在 DeepSeek 带来的后果上，还包括咱们与 OpenAI 合作，多年来悉力于裁减 GPT 模子成本所作念的处事。本色上，咱们在推理优化方面干涉了大都元气心灵，这是激动东说念主工智能发展的枢纽身分之一。在东说念主工智能鸿沟，推出前沿模子虽然重要，但如果服务成本过高，无法产生本色需求，那也不著生效。是以，优化推理成本，使其能够被庸碌应用至关重要。
这即是咱们正在经管的贪图资源体系。同期要记着，不可一次性过度采购任何资源，因为摩尔定律每年都能带来 2 倍的性能栽培，软件优化又能带来 10 倍的栽培。咱们但愿合手续升级、更新贪图资源，使其不停迭代，最终已毕货币化与需求驱动的货币化和老炼就本之间的合理均衡。我对目下的投资策略充满信心，这种生动性将有助于咱们已毕更弥远的业务增长。
Amy Hood： 我再补充一些对于本钱开销的看法，但愿能让群众更好地清醒萨蒂亚提到的生动贪图资源体系。咱们有近 3000 亿好意思元的剩余践约义务（RPO），这些都是需要托付的客户左券。咱们托付得越快、着力越高，对公司就越成心。这不仅触及与 OpenAI 的合作，还关乎通盘平台对整个客户的服务。
未必东说念主们会忽略少量，当咱们提到贪图资源的生动性时，它不仅指主要用于推理，还包括老练、后期老练等枢纽方法，这些都是构建当代东说念主工智能应用所必需的。此外，运行营业云服务也需要这些资源，何况条目资源具备散布式和全球化的特质。这些都相等重要，因为惟一这样才能已毕最高着力。
群众看到的本钱开销，前期主要用于基础设施斥地，这不仅匡助咱们称心东说念主工智能基础设施的需求，也包括营业云服务方面之前未称心的需求。之后，本钱开销将更多地转向 CPU 和 GPU。这种蜕变与营收的关联性更强，岂论是与 OpenAI 的合作，照旧与其他客户的合作，都将基于左券进行。
Q：微软领有丰富的 Copilot 产物组合，这些产物进入市集已一年多，功能也越来越精确，同期推理成本不停下跌。你若何看待接下来的发展主义？以及咱们应该若何救济产物包装和市集推行策略，以称心更庸碌的客户需求呢？
Satya Nadella： 咱们最近有两项重要发布。一是在 Microsoft 365 Copilot 方面，推出了 Copilot Chat。这一功能将庸碌应用于整个现存用户，企业的 IT 部门可以开启该功能，职工即刻就能使用具备企业管控功能的网页聊天服务。Copilot Chat 内置了 Copilot Studio，这意味着用户可以运转构建智能体。咱们认为，Copilot Chat 与齐全的 Copilot 功能邻接结，将有用促进用户对席位的使用，激动智能体的构建等方面的发展。
另外，在破钞者端，咱们昨天推出了由 o1 驱动的 “深度念念考（Think Harder）” 功能，何况面向全球用户免费绽放。这充分展示了推理优化带来的上风，成本裁减使得也曾高端的功能能够更庸碌地应用。这种趋势在 GitHub Copilot、Security Copilot 等产物中也雷同存在。在咱们通盘产物体系中，都会朝着这个主义发展。
Q：瞻望将来几年，你认为在 Azure 上进行的推理贪图中，使用专有模子和开源模子的比例唐突会是些许呢？这对微软来说重要吗？
Satya Nadella： 这是个好问题。本色上，在职何应用轨范中，都会使用到多种模子。以 Copilot 或 GitHub Copilot 为例，其底层依然使用了大都不同的模子。开发过程中，咱们会构建模子、对模子进行微调、索求模子精华。有些模子会被提真金不怕火成开源模子。是以，将来势必是多种模子夹杂使用的步地。咱们一直认为，领有前沿模子至关重要。在构建应用轨范时，应该充分哄骗最优秀的模子，追求更高的主义，然后再进行优化。
另外，这里面还存在时分身分。初期的成本结构并不代表最终贬抑，因为咱们会合手续优化延长、成本，并凭据需求更换不同的模子。本色上，为了经管这些复杂性，咱们需要新的应用服务和服务器。这即是咱们纵情投资 Azure AI Foundry 的原因。从应用开发者的角度来看，他们需要跟上不停表现的新模子的方法，但愿应用轨范能够合手续受益于这些立异后果，同期幸免过高的开发成本、运维成本，或者像东说念主们常说的东说念主工智能运维成本。
是以，咱们在应用服务器方面干涉了大都资源，确保任何处事负载都能从各式不同的模子（开源、闭源、不同权重级别）中获益。从运营角度来看，这样作念也能提高着力，让处事愈加浅近。
Q：很欢笑听到 Copilot 业务发展矫健。这种矫健增长体现在哪些方面呢？是部门级别的交游增多了吗？照旧客户从见识考证阶段转向了部门级别的采购，致使企业内多个部门都在采购？你之前提到使用趋势有所飞腾，能否安静讲讲常见的使用场景，以及这些场景若何为将来的货币化增长提供信心呢？
Satya Nadella： 起原，在一些对提高分娩力有重要需求的部门，比如销售团队、财务部门或者供应链部门，Copilot 的应用较为庸碌。这些部门有大都基于 SharePoint 的数据，他们但愿将这些数据与网罗数据连结起来，从而获得更有价值的贬抑。但跟着时分推移，就像咱们在以往的分娩力器具发展过程中看到的那样，东说念主们会跨部门、跨变装进行配合。
以我我方的平日处事为例，我会使用聊天功能，在处事标签页获取贬抑，然后通过页面分享功能立即与共事分享。我把这种容颜称为 “借助东说念主工智能念念考，与他东说念主配合处事”。这种配合花样使得 Copilot 在企业内的普及成为势必。一运转，Copilot 可能仅仅在部门里面使用，但配合产生的网罗效应会促使它在通盘企业中推行开来。企业可以按不同群体缓慢推行。
咱们推出的 Copilot Chat，让企业客户能够更生动地在企业内庸碌应用 Copilot。这不仅方便了职工使用，也为企业激动 Copilot 的普及提供了更多便利。
Q：想再聊聊营业预订额和营业剩余践约义务（RPO）的话题。营业 RPO 环比增多了 390 亿好意思元，这是咱们有纪录以来最大的环比增幅。营业预订额按固定汇率贪图增长了 75%，是夙昔十年平均增速的两倍。我知说念这个方针存在一定波动性，但本季度在积压订单和预订额方面，如实嗅觉出现了一些显豁变化。能否讲讲这种增长的能源来源？是全面增长，照旧少数几笔大订单带动的？
Amy Hood：咱们之前提到过，OpenAI 对 Azure 的原意是激动增长的主要身分之一。需要说明的是，这并非一次性的合作，跟着 OpenAI 的发展，他们还会合手续作念出原意，咱们之间的合作相关也会不停深化。除了这少量，还有其他身分共同激动了增长。
起初，咱们的中枢业务表现出色。中枢业务包括现存左券的续签、追加销售，举例 Copilot、GitHub Copilot 等产物的推行，这些都是很重要的增长能源。本季度，E5 产物的表现也相等出色。在扣问 Microsoft 365 Copilot 时，我未必会忽略通盘套件的发展势头，而本季度 E5 产物的细腻表现让咱们备受饱读吹。
临了一个身分是大型 Azure 左券。这些左券的情况正如咱们预期的那样，呈现出细腻的增长态势。大型 Azure 左券有两种类型：一种是现存客户在履行完之前的左券义务后，加大了干涉力度，这充分体现了他们对平台的认同和信心；另一种是新客户订立的左券，本季度这方面也有可以的表现。
是以，你说得对，看到这样高的增长数据，可能会让东说念主以为仅仅某一个身分在起作用。但本色上，除了 OpenAI 的身分，各业务线的厚实推行亦然已毕增长的重要原因。
<正文完>
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