夙昔一周内，风险偏好的开导是各样金钱价钱开动的主要逻辑。节前央行、中国证监会和金融监管总局增量策略落地后，阛阓愈加照应财政层面的配合。而国庆长假时辰，在国表里媒体及机构的宣传下，阛阓对增量财政策略的预期也不停普及。
对债市来说，节前利率债较着受到压制。9月24日国新办新闻发布会后收益率快速上行，9月底活跃券收益率最高至2.25%以上，且7天期逆回购操作利率调降20BP，笔者那时曾教导利率债大跌后性价比突显，信用债收益率涨幅更大，此外，利率快速上行导致迎接居品赎回压力加大，信用利差也较着走扩。上周跟着阛阓风险偏好及策略预期修正，债券阛阓价钱较着获取开导。
节后两方面身分备受照应，一是预期，即10月12日财政部新闻发布会上对于本轮稳增长策略的延续性和配合情况，二是现实，即9月物价变动情况。探讨到10月底至12月份都是潜在策略窗口期，且本轮稳增长策略合座气魄积极，笔者以为刻下预期对阛阓的影响更大。
财政部新闻发布会延续积极的稳增长基调。在上周六举行的新闻发布会上，财政部部长蓝佛安文书了一揽子针对性增量纪律，包括加力支捏场所化解政府债务风险；刊行相等国债支捏国有大型贸易银行补充中枢一级本钱；讹诈场所政府专项债券、专项资金、税收策略等用具，支捏鼓吹房地产阛阓止跌回稳以及加大对重心群体的支捏保险力度等。此外，蓝佛安相等补充，还有其他策略用具也在询查中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字普及空间。
本次发布会背后的积极气魄以及开释的策略信号值得照应。近期宏不雅策略层面配合配合经过渐渐加深，这亦然策略体系的完善宗旨。二十届三中全会提到要“增强宏不雅策略取向一致性”，近期央行革命货币策略用具支捏股市流动性，以及财政部、央行聚积责任小组缔造等都是具体体现。笔者以为本次发布会开释的信号积极，财政部发言中显露的对中央举债的意愿和招供经过是历史性的蹧蹋。从历史发扬看，除2020年外，我国公布的年度赤字预算从未跳跃3%。而本次发布会中，不论是“中央财政还有较大的举债空间和赤字普及空间”，还是对中央发债缓解场所债务的表态，都是对传统策略框架的要紧蹧蹋。另外，本钱阛阓将本次发布会算作本轮稳增长系列发布会的“临了一站”，但再行的财政周期看，笔者以为这仅仅起原，对恒久设立资金来说，需要照应后续策略基调的变化。
从现实层面看，9月物价数据指向需求端仍待提振。价钱宗旨全线走低，但并不出乎意象。在7月、8月通胀数据公布后，不错发现CPI分项多是受到菜价猪肉等食物项的支捏，PPI偏弱的发扬更合适现实。具体看，9月中枢CPI增速0.1%，是2021年2月以来的新低，而CPI与PPI环比齐下行，讲明需求端承压的趋势不改，CPI分项中仅食物项同比增速较前值上行，其他非食物项、耗尽品以及行状增速均较前值回落。
从数据发扬来看，需求端照实仍存在压力。但从债券阛阓层面来盾，数据不会成为近期的来回重心，即便物价指数出现进一步下行的迹象。在9月底以来的一系列增量策略公布以后，投资者愈加寂静策略对阛阓的影响，而物价数据的走低，大要率会被投资者视为策略加码的诱因之一，或者会进一步抬升阛阓对策略加码的预期。在9月24日的新闻发布会上，央行行长潘功胜曾指出价钱层面是测度打算货币策略用具中的一个伏击考量身分，要“鼓吹价钱的和蔼回升”。探讨到近期宏不雅策略合座向积极转向，笔者以为投资者可静待策略落地起效。
对于后续债券阛阓发扬，笔者以为当今阛阓预期和情怀相对均衡，由于“双降”带来的本色利好，在流动性助推下，10年期国债收益率或进一步下行，尝试蹧蹋2.1%。但探讨到财政策略较为积极，即便增量策略限制尚未落地，当利率摆布低位时，严慎情绪和止盈需求也会加多利率继续下行的阻力，展望近期国债期货将触动开动，阛阓波动加大。结构上，短端细则性高于长端，信用延续开导态势。（作家单元：南华期货）